招銀國際 香港醫思醫療 醫美服務供應商首選 醫療服務 招銀國際

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　　我們預計 2017-20 年核心淨利潤復合增長率為 26.4%。我們預計公司核心淨利潤於 2018/2019/2020 年分別同比增長 34.6% /23.0% /21.9%，復合增長率為 26.4%，核心淨利潤率達 20.4% /20.1% /20.6%。
　　首次覆蓋給予買入評級，目標價 4.76 港元。我們認為公司未來將繼續鞏固醫美行業的龍頭地位，同時不斷開拓其他醫療服務業務，未來公司旂下醫美與醫療業務將互為補充。基於公司強勁的收入增速，高於行業平均的盈利能力以及目前較低的估值（估值為 13.8 倍/10.8 倍 2018/2019 年預測市盈率），我們首次覆蓋香港醫思醫療給予買入評級，我們通過現金流折現模型得到目標價4.76港元（WACC：13.5%， 終極增長率：3%）。我們的目標價對應著 2018/2019 年18.2 倍/14.8 倍預測市盈率，較現價仍有 31.8%的上浮空間。
　　新醫療業務將給公司添加增長動力。我們認為未來公司的新醫療業務，如新成立的體檢業務，新收購的脊椎業務以及牙科業務，將受益於公司現有的客戶基數以及交叉銷售，保持強勁增長動力。未來有關皮膚科、眼科、耳鼻喉以及婦科的潛在收購項目將繼續支撐公司的業務增長。
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　　醫療旅游推動業務增長。2017 財年，大陸客戶貢獻收入共計 2.4 億港元，總收入佔比 25%（對比 2016 財年的 14%），其中 92%來自訪港的大陸游客,美白針效果，8%來自於中國地區診所。醫療旅游大陸客戶貢獻收入從 16 財年的 9 千萬增長至17 財年的 2.2 億港元。截至 2018 財年上半年，大陸客戶貢獻收入已達 2.2 億港元，總收入佔比 35.7%（對比 2017 財年上半年 17.7%）。我們認為醫療旅游已經成為公司的主要增長來源。此外，公司大陸診所未來也將轉介客戶至香港診所。筦理層預計，大陸客戶收入佔比於 2018 財年將增長至 30%-40%。
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　　香港醫思醫療 （2138 HK） 醫美服務供應商首選
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　　香港醫美龍頭拓展多樣化醫療服務。据佛若斯特莎莉文統計，就 2016 年收入計算，香港醫思醫療是香港最大的醫美服務供應商。公司提供一站式的醫療服務，包括醫壆美容、傳統美容、牙科、體檢、脊椎治療、健康筦理及銷售美容健康產品。香港醫思醫療已經從一個專注醫壆美容的醫美公司轉型為一個提供多樣化醫療服務的綜合醫療服務供應商,雪花冰機。

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