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1.1范围：中醫醫療辦事近万亿元，范围大增速快
醫療康健辦事行業是醫療大康健財產的首要构成部門，范围大增速快，行業空间無尚限。2019年中國醫療康健辦事行業市場范围 到达4.6万亿元，2015-2019 CAGR 12%，估计2030年将到达10万亿元； 2019年醫療康健辦事板块盘踞醫療康健財產市場份額的 57.1%。
中醫大康健汗青久长，独具中國特點，灰指甲治療專用藥,是醫療康健辦事行業的首要子赛道。我國中醫大康健財產也陪伴醫療康健辦事行業的發 展而扩展。2019年中醫大康健市場范围9170亿元，2030年中醫財產范围估计到达22420亿元人民币，估计2019-2030 CAGR 11.3%。
中醫大康健辦事市場可以拆分為六大范畴：中醫診断和醫治辦事、中藥、中醫保健品、中醫信息根本举措措施扶植、中醫康健监测 装备、中醫診断和醫治装备，2019-2030年 CAGR 将别離到达18.2%/2.3%/7.5%/18.9%/31.1%/17%，增速可期。中醫診断醫治與中 藥细分赛道的蓬勃成长将有用動员整其中醫康健行業扬帆起航。
1.2表面
中醫病院是中醫療辦事范畴重要玩家
按照中國卫生康健统计年鉴的界说，中醫類醫療卫朝气构包含中醫類病院、中醫類門診部、中醫類診所和中醫類钻研 機构，此中中醫類病院、中醫類門診部、中醫類診所，此中中醫類又细分為中醫、中西醫連系、民族醫。 2020年我國中醫病院合计4426家，都會和屯子散布至關；中醫門診部数目次于中醫病院，2020年总计3000家，绝大部 分集中在一線都會。中西醫連系病院和中西醫連系門診部占比低，此中中西醫連系病院共732家，門診部508最新減肥法,家。
從执業职员数目上看，中醫病院照旧排名第一，2020年共挂号卫生技能职员和其别人员共112.74万人，此中执業醫師（ 正式+助理）66.31万人。中西醫連系病院共有卫朝气构职员14.94万名，此中执業醫師共8.93万人。中醫門診部和中西醫 連系門診部因為其数目少，执業职员也较着少于病院，2020年中醫門診部和中西醫連系門診部門别具有醫療卫朝气构 职员41015和7033名，此中执業醫師别離為36847和5803名。
病床利用率稳中有變，多散布于華东地域
中醫病院的病床利用率高于中西醫連系病院。病床利用率在2015~2019年一向保持不乱程度，2020年有较為较着的降低 ，重要系疫情身分影响，2020年中醫病院病床利用率72.3%，中西醫連系病院為67.9%。 分區域来看，中醫病院和中西醫病院的床位以華东地域為首，重要系其病院的區位散布而至。
中醫類病院装备50以万元如下為主
從装备上看，2020年中醫病院万元以上装备总價值1501亿元，较2019年的1312亿元比拟有所增长，此中50万元如下装备 為病院主流醫療举措措施。從基建投資数据看，2019年中醫病院共核准463個基建項目，少于民族醫病院，但修建面积显著 高于其他中醫類病院。
都會地域中醫類病院基建投資显著显著高于县级
從床位数看，中醫病院因為扩建而新增的床位共2.29万张，占昔時全数新增的91%。按市县區别，固然2019年市级中醫類病院批 准扶植的基建項目少于县级，但修建面积显著高于县级，阐明市级病院规制和體量都更大，財務性投資也遠高于县级程度。
中醫類病院收入用度&資產欠债环境
從收入用度端看，2019年市级中醫類病院收入收益率3.79%，低于县级收益率；2020年中醫病院的总收入达4556.9亿元，遠超中西 醫連系病院；一样，中醫病院的欠债在2020年总计3013.2亿元，遠超中西醫連系病院（467.7亿元）。
中醫類病院藥品收入拆分，門診收入高于住院收入
中醫類病院診療人次呈增加趋向
從患者端看，中醫病院的診療人次遠超中西醫連系病院，自2010年以来延续上升，2019年診療人次总计5.86亿，2020 年受疫情影响有所下滑，共5.18亿人次。但從汗青趋向来看，診療人鼻炎救星，次显現不乱上升的态势，在疫情逐步安稳的時代 ，診療人次将逐步规复增势。
中醫病院診療人次遠高于中西醫連系病院
從就醫人次看，我國中醫就醫人次自1985年以来延续增加，2019年有所降低，2020年中醫病院診療人次共5.18亿，此中 門急診5亿；2020年中醫病院住院人数共2556万，此中選擇手術的患者占比不高，共668万人次，中醫就醫以門診為主。
1.3線上線下連系是中醫病院重要場景
線上線下連系的模式成為将来行業成长新風向。公立中醫病院和中醫門診部自2015年已起頭供给線上醫療辦事，服 務種類很是简略，如網上登記等。2018年後，互联網平台渐渐呈現出其辦事范畴廣、营業数目增多（診療互動、中醫 科普等）等多個上風，是以具有線上線下营業联動的中醫醫療辦事备受存眷，浸透率不竭提高。按照弗若斯特沙利文 的数据，具有線上+線下場景的中醫醫療辦事供给商從2015年的50亿元膨胀至2019年的690亿元，CAGR 91.8%，估计 2030年到达1.8万亿元，CAGR 29.4%，在中醫大康健范畴成长潜力遠超其他赛道。
2.1布景：生齿老龄化叠加慢病普及
生齿老龄化叠加慢病普及，公眾對付治未病的需求愈發加强，中醫作為平常康健辦理的首要路子越發遭到存眷。我國 生齿老龄化的不成逆趋向已呈現，2020年我國65岁及以上生齿占比达13.5%，老年人對醫療的需求不成輕忽。加上 慢性疾病的病發率随春秋增加而上升，亚康健生齿占比延续上升，公眾對付慢性疾病的認知不竭加深，對付平常康健 辦理和防护的意識不竭增强。而中醫相较于西醫而言更注意平常的康健辦理，以周期和療程的觀點對患者举行延续全 面深刻的调节，經由過程望闻问切的怪异手腕針對患者供给個性化中藥處方，促成持久糊口方法的改良。
2.2中醫診療人次：迟钝增加，潜伏需求待转化
中醫診療人次迟钝增加，巨大的潜伏需求待转化。從診療人次看，2020年中醫病院（中醫综合病院+中醫專科病院）共有 5.18亿人次接管診療，2015-2020 CAGR 1.3%。若剔除疫情扰動，2015-2019 CAGR 4.9%,整體来看增速迟钝。中醫類总診 療量包含中醫類病院診療量、中醫類門診部診療量、中醫類診所診療量、其他機构中醫類临床科室診療量，2020年中醫 類总診療10.58亿人次，2015-2020 CAGR 3.1%。若剔除疫情扰動，2015-2019 CAGR 6.4%，中醫病院診療复合增速跨越中 醫類总診療，成长增速可期。2020年中醫類診療量占总診療量的16.8%，和2015年15.7%的浸透率比拟增量不大，就醫人 次和快速膨胀的需求比拟仍處于较低的程度。
2.3中醫診療人次：浸透率低，市場空间有望進一步扩展
中治療療的浸透率處于低位但不竭上升，巨大的潜伏需求正渐渐转化。按照卫健委和Frost&Sullivan的数据，我國中 醫診断醫治辦事門診人次延续上升，中治療療辦事在全数醫療康健辦事診次中的占比不竭提高，公眾對付中治療療 的接管度渐渐提高，市場空间有望進一步扩展。
3.1政策：肯定性利好，供應侧铺開
國度出台多条政策支撑中醫藥財產成长。有關中醫的政策久已有之，前期因為在醫悔改程中對中成藥有诸多限定，市 場對中醫藥赛道持谨严立場；但近期落地的速率更快、频率更高，有關醫藥行業的十四五计划也有触及中藥，中醫藥 行業有望乘政策春風，鞭策新一轮成长。 2021年12月30日國度醫療保障局结合國度中醫藥辦理局公布《關于醫保支撑中醫藥傳承立异成长的引导定見》，對中醫藥辦事正 式提動身展指引和相干定見，明白支撑中醫藥成长。 咱們認為這是對中醫藥行業成长的重大促成性政策，且國度层面的政策具有强持续性，是以接下来對付中醫藥的針對性细节政策 會渐渐具化和落地，将极大水平利于中醫藥行業成长。
3.2中醫師数目：資深中醫師稀缺，中醫師总體占比力低
專業中醫師仍為稀缺資本，是各大中醫機构的焦點上風資本。從醫師数目来看，按照 Frost&Sullivan数据，中國中醫 師人数由 2015 年的 45.2万人增长至 2019 年的 62.4万人，2015-2019 CAGR 8.4%，2030 年估计将到达 114.3万人， 2019-2030 CAGR 5.7%。但從資深中醫師数目上来看，2015年資深中醫師占比16.2%，2019年降為15.4%，估计2030年 将連结在15-16%程度，與今朝持平。可以看出優良中醫師仍為很是稀缺的資本資本稀缺。
4.1总體：中醫診療辦事行業竞争剧烈，赛道玩家分離
中醫藥行業竞争剧烈，赛道内玩家分離。從竞争款式看，今朝中醫醫療辦事赛道内玩家浩繁，范围不等，散布极為分 散。按照弗若斯特沙利文的数据，依照中醫診療于2020年發生的收入排名来看，固生堂在前十位中排名第八，市占率 0.6%，行業内仍存在诸多小型玩家，尚待整合。從機构具有的醫師数目来看，固生堂的醫師團队数目天下第一，和全 國中醫師总量比拟仍具有很大晋升空间。
4.2頭部：成长模式半斤八两，固生堂醫師團队数目领先
頭部玩家竞争剧烈，成长模式半斤八两。 從成长模式看，今朝頭部玩家按照本身品 牌特色采纳分歧的成长模式，同仁堂采纳 中醫藥財產團體模式；廣云堂交融“傳统 中醫與現代西醫"，寻觅中醫藥成长新冲破 ；鹤年堂聚焦“中醫摄生”成长之路；泰 坤堂專注女性中醫藥現代化成长。從中醫 師数目上看，今朝頭部玩家中固生堂在國 醫大家，國度级名老中醫，省市级名老中 醫上均處于领先职位地方。
5.1.公司汗青：12年摸索，模式成形
安身中醫醫療辦事，致力于打造全流程康健辦理，線上線下营業周全结构。固生堂建立于2010年，創建早期名為北京固 生堂，集傳统中醫醫療、傳统中醫講授、中醫推行、線上互联網中醫平台運营等為一體，經由過程谋划中病院為患者供给醫 療辦事，知足客户多样化的醫療康健辦理需求，打造中醫醫療全生命周期的場景。公司以OMO模式（Online-MergeOffline，行業平台型贸易模式）為成长的底层逻辑举行营業扩大，2021年12月10日正式登錄港交所。
5.2.公司竞争上風&成长计划
口香噴劑,明星醫師具有引流效應，top大夫創收能力延续加强。按照固生堂招股书的数据，具有引流效應的明星中醫師可電波拉皮,以或许護手霜推薦,為公司延续 带来收入，2020年公司top1醫師進献1360万元摆布，進献客户就醫7800余次。将来跟着公司醫師團队的進一步扶植和扩展，将 有更多明星醫師参加，為公司带来事迹和客户数目的两重提高。
新客入水口铺開、旧客出水口缩窄，次均消费連结安稳，經由過程邃密化的口碑運营提高客户数目和复診率，将来成长空间廣漠。 按照招股书的数据，公司新客数目延续上升，2020年受疫情影响有所下滑，但不影响整體客户群體的上升，且在2021上半年形 成快速反弹；复診率延续提高；次均消费保持在500~520元。
5.3.投資阐發
固生堂是行業领先的中醫診療辦事供给商，将傳统中醫和現代診療手腕相連系，打造OMO線上+線下营業联動的模式并获得 樂成驗证。咱們認為公司具有壮大的营業整合、外延扩大和内生辦理的能力，登錄联交所後有望經由過程募得資金快速鞭策将来 两年计谋落地，延续扩展線下营業笼盖區域、優化線上平台，终极打造成為中國最大的智能化、產物化、平台化的新中醫體 系。 |
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發表於 2024-2-21 14:37:56
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